业绩下滑30.52%。2016年年报报告期内,公司实现营业收入35.37亿元,比上年同期下降22.36%。实现营业利润7956.28万元,比上年同期下降40.59%。实现归属于母公司净利润1.26亿元,比上年同期下降30.52%。普通股利润分配预案为:以公司2016年末总股本5.81亿股为基数,向全体股东每10股派发现金红利3.00元(含税)。公司业绩与业绩快报存在差异主要原因是:未及时考虑按高新技术企业适用15%税率计算递延所得税因素的影响(公司于2017年1月收到相关部门核发的高新技术企业认定证书),从而造成经审计的利润相关指标与预计的利润相关指标的差异。公司预计17年一季度业绩比上年同期增长:357.89%-460.92%,盈利12,800万元-15,680万元。
   
收入下降,减值准备大幅增加。公司收入下降22.36%。主要是:一方面,2015 年转让江苏振邦股权,报表合并范围变更;另一方面,公司产品价格同比下滑。2016 年度资产减值损失3005.15万元,比上年同期增加2567.77万元,增幅为587.09%,主要是报告期内计提的存货跌价准备及坏账准备增加所致。
   
百草枯价格持续保持紧张。报告期内公司通过收购“中国百草枯之父”李德军先生主导创办的山东科信70%股权,联合行业兄弟企业,成功完成了国内百草枯行业整合先河的第一步,且取得了事半功倍的显著。由于山东、湖北地区环保核查,百草枯42%母液主流报价由10000元/吨涨至22000元/吨,百草枯价格每涨1000元/吨,红太阳业绩增加0.05元。
   
三甲基吡啶价格涨至4万元/吨。2016年下半年以来受吡啶开工不足以及寡头协作加强,三甲基吡啶价格由底部1.7万元/吨涨至4万元/吨,价格已经翻倍。我们判断三甲基吡啶价格未来仍有望保持上涨趋势,三甲基吡啶每涨5000元,公司业绩增加0.11元。
   
调高买入评级。我们看好农药行业受益于环保趋严,公司两大产品格局变好,公司是我们很看好的农药股。我们预计公司2017-2019年EPS分别是1.35、1.65、1.89元,给予公司对应2017年25倍PE,对应公司目标价33.75元,调高买入评级。
   
风险提示:产品销售不达预期,原材料价格波动风险。