主要观点。
   
1. 四季度主要农药产品价格均有上涨,公司业绩大幅受益。
   
公司是国内百草枯龙头,17年收购山东科信后,百草枯行业竞争格局大幅好转,叠加环保推动百草枯价格四季度从2万元/吨上涨至2.3万元/吨,16年同期仅1.3万元/吨,公司目前拥有逾2万吨百草枯折百产能,大幅受益产品价格上涨。此外,公司其他产品敌草快、吡虫啉、毒死蜱等产品价格均大幅上涨,仅VB3价格环比略有下滑。
   
2. 18年有望新投产敌草快和烟酰胺,长期看好吡啶碱龙头的卡位优势。
   
公司18年上半年有望新投产8000吨敌草快和1万吨烟酰胺,其中敌草快新产能成本将较目前成本下降20%-30%,新产能投产将带动公司业绩持续增长。
   
我们在前期发布的公司深度报告中对未来三年吡啶碱主要下游需求量进行测算,认为吡啶碱将成为产业链的核心盈利环节。公司现有6.2万吨吡啶碱产能(市占率20%),是全球最大的吡啶碱生产企业,不断向其下游延伸打造吡啶全产业链,卡位优势将助公司在长期竞争中脱颖而出。
   
3.投资建议:
   
我们预计公司17-19年净利润为7、9.4、11亿元,对应EPS 分别为1.21、1.61、1.92,目前股价对应PE19X、14X、12X,维持“推荐”评级。
   
4.风险提示:
   
新产能销售不及预期,VB3价格大幅下跌。