公司发布三季度业绩公告,2017年前三季度公司实现营收36.62亿元,YOY+18.59%,录得净利润5.21亿元,同比增长12.4倍,折合EPS为0.90元。其中Q3营收12.19亿元,YOY+33.39%,录得净利润1.70亿元,去年同期亏损0.18亿元,实现扭亏增利1.88亿元。公司业绩符合我们预期,维持“买入”评级。
   
产品价格涨,综合毛利率是业绩增长主要原因:17年前三季度公司业绩大幅上升主要是因为公司产品价格上涨,以及综合毛利率上升。由Choice数据显示公司产品吡啶前三季度市场均价为27222元/吨,同比增加38.36%,公司产品烟酰胺前三季度均价为66.6元/千克,同比上涨77.13%。公司综合毛利率方面,前三季度公司综合毛利率为30.95%,较去年同期增加了近18个百分点,毛利率大幅增加主要受益于公司产品涨价幅度大于原料涨价幅度。
   
公司百草枯制剂是国内唯一允许使用的百草枯产品:公司拥有吡啶碱的产能约为6.2万吨,全球吡啶碱产能合计约30万吨,公司是最大的吡啶碱生产商。作为吡啶主要的下游产品百草枯,占其消费结构的70%,目前国内市场上允许售卖的百草枯产品只有红太阳的20%百草枯可溶胶剂,有效期至2018年9月25日。百草枯是继草甘膦之后的第二大除草剂产品,在2016年中国出口农药品种中,仅次于草甘膦,出口贸易额为2.45亿美元。公司20%百草枯可溶胶剂作为国内唯一合法使用产品,在后市中受益最大。另外,公司目前是国内唯一一家拥有百草枯、烟酰胺全产业链生产商,同时还兼有毒死蜱、吡虫啉、菊酯等多种大吨位农药产品,根据市场需求变换,公司产能可在多种产品中切换,抗市场风险能力较强。
   
Q4公司产品价格有望高位运行:目前公司产品纯吡啶价格为30000元/吨,同比上涨76.5%,42%的百草枯母液价格在22700元/吨左右,同比上涨30%以上,另外烟酰胺价格为90元/千克,同比上涨157%。17第四季度,随着国内供给侧改革深入、环保政策日益趋严,叠加国外农药巨头补库存等因素影响,公司产品价格有望高位运行,因此我们预计公司17年全年业绩将保持高增长。
   
盈利预测:我们预计公司2017/2018年实现净利润6.96/8.35亿元,yoy+451%/+19.85%,折合EPS为1.20/1.44元,目前A股股价对应的PE为19.3倍和16.1倍。鉴于目前公司产品高位运行,且后市利好消息居多,公司产品价格易涨难跌,17年业绩有望大幅增长,维持买入评级。